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美国或陷入日本式通缩【资讯】

时间:2023-01-16 来源网站:油柑财经网

美国或陷入日本式通缩

美国或陷入日本式通缩 更新时间:2010-8-15 0:04:04 美国经济长期缓慢增长并且伴随着通缩的风险正在上升。这有点类似于日本进入20世纪90年代的情景。正如圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德近来所说:“美国现在比任何时候都要接近日本式的结果。”

尽管日本化并不是美国希望的结果,但这还不是最差的结果。日本在10年前失去了经济的活力,但实际经济增长依然为正。

然而,正的经济增长率并不足以化解通缩和所谓的“失去的十年”。更重要的是,在过去20年,日本的房地产和股票价格持续低迷。资产价格虽然屡次试图反弹,但还是从最高点下滑了70%。通缩在绝大多数时间都挥之不去,今天日本的物价水平仍然与20世纪90年代初的大体相同。

我们仍然有必要评估日本这“失去的十年”,在这10年中日本经济出现长期低迷和通缩,如今通缩正处于第二个10年。

如果日本式的通缩在美国生根,那么对于资产价格将产生深远的影响。通过两国之间的比较,我们看到两国之间在危机的根源、经济波动的进程以及政策反应这些方面都有着相似之处。

求同存异

就危机起因而言,美国和日本之间有惊人的雷同:两个经济体都经历了债务的快速增长,这带来房地产市场和股票市场的泡沫,但收入却没有快速增长到可以偿还这些债务,其结果就是拖欠和违约。资产价格的下滑加剧了这一问题。两个国家都经历了银行危机,经济混乱的时代由此开启。

两国之间也有重要的差别。美国看起来更像“日本式”的速成版,经济危机的发展比日本更快更深。美国经历了更大规模的失业潮和更大的产出缺口。乐观来说,美国的政策反应也比日本更快、规模也更大。

人口因素也经常被提及。日本的人口正在快速老化,人口规模也在萎缩,而美国的人口增长接近1%。但是,今天美国的人口构成与20世纪90年代初的日本并没有多大差别。现在美国人口结构也在转型,美国面临日本10多年前就无法回避的庞大的通缩压力。

另一个不能忽视的差别是两国之间的储蓄率。日本是一个储蓄盈余国家,进入危机时它是债权国,经常账户也呈现盈余。直到现在,日本的储蓄仍然在年复一年地增长。相反,美国是一个债务国。

美国花的比赚的多,这中间的差额就是借债。许多人都会淡化这一因素,因为美国拥有全球最大的储备货币,拥有特别借款优先权。这在短期可能行得通,但美国经常账户赤字显示出经济不均衡,这是不可持续的、额外的不稳定性因素。这也是和日本的不同之处。

政策局限性

日本模式中,政策反应的局限性已经彰显无遗。尽管美国出台了史无前例的货币和财政政策刺激计划,但经济增长仍然不见起色。大多数美国的刺激计划,并没有用在生产率高的投资抑或提高经济结构性的增长上。

在货币政策这方面,传统的利率政策已经被耗尽。量化宽松政策让中央银行的资产负债表膨胀,但是信贷增长和广义货币的创造都在下滑。

在20世纪90年代,正是财政刺激政策的快速退出,导致了日本两位数的衰退。同样,美国的财政刺激计划预计在未来几个季度内会快速退出。私营部门能否快速从政府手上接过经济增长的大旗值得怀疑。

在日本,通过债务融资维持的政府支出阻止了整个国家范围的去杠杆化。通缩让这个问题变得更加隐蔽。直到目前为止,美国正在遵循着类似的途径,私营部门的去杠杆化正在被政府举债所抵消,整个国家的债务水平还在上升。

长期看美国的经济增长可能都会默默无闻,同时通缩的风险会上升。逃避日本式通缩唯一的现实途径是,通过推动经济增长不断有序地偿还债务。

在现在这个时点,有必要为通缩出现的可能性作些准备。正如日本,通缩对于房地产和股票市场都不是好消息。对于债券,日本的情况提供了一个有趣的路标。如果收益率曲线正如日本那样演变,美国中期国债值得关注。在通缩风险上升的环境下,收益率曲线的这部分最初表现将会最好。此外,当收益率曲线变得更为平缓时,还可以收获到额外的资本利得。

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